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5月9日，莱茵体育（000558）在互动平台上表示，公司将在2019年进一步增强自身造血能力，提升营收水平，力争实现利润最大化。然而，这一表态的背后，是公司并不乐观的财务现状。根据财报数据，莱茵体育2018年全年净亏损达6112.34万元，同比由盈转亏，这也是其自2015年转型体育产业以来首次出现年度亏损。2019年一季度，公司继续亏损2363万元，业绩预告更显示，上半年净利润预计亏损5000万至6000万元，远超去年同期的盈利水平。 莱茵体育原名莱茵达控股集团，成立于1995年，总部位于杭州。2002年通过借壳“辽房天”上市，曾以房地产为主业。2015年下半年，公司宣布全面向体育产业转型，并于2015年8月更名为“莱茵体育”，布局涵盖体育金融、体育空间、体育赛事、体育教育、体育传媒等六大板块，重点推进体育小镇、城市体育综合体和全民健身中心等实体项目。 然而，转型多年后，其业务结构并未发生根本性改变。2018年年报显示，房地产销售业务仍占公司总营收的81.63%，而体育运营业务仅占6.13%。更为严峻的是，体育运营板块毛利率为-79.07%，同比下滑86.68%，毛利润亏损达3403.83万元，表明该板块尚未形成可持续的盈利模式。 相比之下，房地产销售贡献了91.9%的毛利润，金额达2.18亿元，成为支撑公司毛利率上升的主要动力。2018年，莱茵体育综合毛利率达34%，同比上升25个百分点，但这一增长几乎完全依赖房产出售。数据显示，自2015年以来，公司已通过十余次资产出售回笼资金约10亿元。例如，2018年2月作价5.28亿元出售杭州拱墅区资产；同年10月又挂牌出售杭州47处房产，总价达2.8亿元。 这种“卖房输血”的模式虽短期内缓解了资金压力，但也暴露出主营业务转型乏力的问题。长江商报记者发现，2016年至2018年间，公司多次剥离地产资产的同时，体育业务却未能有效接棒，导致营收连续下滑。2018年营业收入仅为7.02亿元，同比下降46.95%；2019年一季度营收2362万元，同比再降59.46%。 在此背景下，公司控制权也迎来变更。2019年3月11日，原控股股东莱茵控股与成都体投集团签署股份转让协议，拟将其持有的3.85亿股股份（占总股本29.9%）以13亿元的价格转让。此次交易完成后，成都体投集团将成为公司新的实际控制人，标志着莱茵体育正式进入“国资接管”时代。 市场分析认为，成都体投的入主或为莱茵体育带来资源支持，尤其是在体育产业政策、项目落地和区域协同方面具备优势。但如何真正实现从“地产驱动”向“体育运营驱动”的转变，仍是摆在新管理层面前的核心挑战。截至发稿，记者多次联系公司证券代表王芳东未获回应，公司亦未就未来具体转型路径作出详细披露。 总体来看，尽管莱茵体育在品牌和战略布局上已完成向体育企业的形象切换，但其收入结构、盈利能力及业务实质仍高度依赖房地产。若无法尽快构建可持续的体育商业模式，即便引入国资背景股东，长期发展依然面临巨大不确定性。